Analyse fondamentale — Guide complet

• •L'AF évalue la valeur intrinsèque (juste) via des facteurs fondamentaux, pas le prix/volume (c'est l'AT).
• •L'objectif est de trouver des actifs sous-/surévalués avec un horizon de quelques mois à quelques années.
• •En crypto, il n'y a pas de reporting financier classique : AF = technologie + tokenomics + gouvernance + équipe + communauté + on-chain + narratif + macro + réglementation.

• •Qualitative (technologie, équipe, cas d'usage, narratif) vs quantitative (tokenomics, métriques, multiples).
• •On-chain (données de la blockchain) vs off-chain (équipe, réglementation, réseaux sociaux).
• •Top-down (macro → narratif → actif) vs bottom-up (protocole → vers le haut).

Valeur

• •Whitepaper / litepaper, cas d'usage / proposition de valeur, product-market fit (de vrais utilisateurs, pas de la spéculation ; une blockchain est-elle même nécessaire ici).

Mécanismes de consensus

• •PoW (BTC) — sécurité par le hashrate ; éprouvé mais énergivore/lent.
• •PoS (ETH, la plupart des L1) — stake + slashing ; efficace ; risques de « les riches s'enrichissent » et de centralisation via les LST.
• •DPoS (Tron) — délégués élus, plus rapide mais plus centralisé ; PoH (Solana) — temps vérifiable au-dessus du PoS ; PoA — réseaux à permission.
• •BFT (Tendermint/Cosmos) — finalité instantanée ; Avalanche — vote par sous-échantillonnage.
• •Le trilemme : décentralisation / sécurité / scalabilité — choisissez-en 2 ; la façon dont un projet l'équilibre est la question clé.

Architecture et couches

• •L0 — interopérabilité (Cosmos IBC, Polkadot) ; L1 — règlement (BTC, ETH, SOL).
• •Rollups L2 : Optimistic (Arbitrum/Optimism — fraud proofs, contestation de 7 jours) vs ZK (zkSync/StarkNet — validity proofs, finalité plus rapide).
• •Sidechains (Polygon PoS) — sécurité propre ; modulaire (exécution/règlement/consensus/DA — Celestia) vs monolithique (Solana).

Scalabilité et sécurité

• •TPS (le brut est trompeur), temps de finalité, temps de bloc ; sharding (danksharding), parallélisation (Sealevel) ; frais EIP-1559, blob fees, gonflement de l'état.
• •Coût d'une attaque : 51 % (PoW), stake-to-attack (PoS), 33/66 % (BFT) ; distribution des nœuds, diversité des clients, le coefficient de Nakamoto, concentration du stake (Lido).

Interopérabilité et développement

• •Bridges (lock-mint/burn-mint/liquidity) — le principal vecteur de hacks ; IBC, LayerZero, CCIP, Wormhole.
• •VM : EVM vs SVM vs Move vs CosmWasm ; activité GitHub / nombre de devs (Electric Capital) ; mises à niveau, innovation / moat.

• •La gouvernance détermine qui contrôle le protocole et la trésorerie — un facteur à la fois de valeur et de risque.

Modèles de vote

• •On-chain (exécutable, Compound) vs off-chain (Snapshot — signalisation) ; le vote par token = le risque de ploutocratie.
• •Délégation (Uniswap) ; vote-escrow (veCRV — lock → vote + boost) ; vote quadratique (Gitcoin) ; bicaméral / conseil (Optimism, un conseil de sécurité avec droit de veto).

Processus et répartition du pouvoir

• •Cycle de vie : temperature check → discussion → proposition → vote → timelock → exécution ; paramètres : quorum, seuil de proposition.
• •Concentration des tokens (whales/VC), participation (faible participation → une minorité gouverne), le coefficient de Nakamoto de la gouvernance.

Trésorerie et risques

• •Trésorerie : taille, composition (token propre vs stablecoins) ; surexposition au token propre = risque réflexif ; runway, transparence.
• •Attaques : vote par flash-loan (Beanstalk), capture par une whale/VC, achat de votes / pots-de-vin (Curve wars), griefing.

veTokenomics, décentralisation, signaux

• •Curve wars : accumuler du veCRV/vlCVX pour diriger les émissions ; marchés de bribes (Votium, Hidden Hand) ; ve(3,3).
• •Décentralisation progressive : renoncer aux clés admin → multisig → on-chain ; « décentralisation suffisante » (Howey) ; enveloppes juridiques (Wyoming DAO LLC, Cayman).
• •Gouvernance solide : participation raisonnable, pouvoir réparti, délégués actifs, un timelock, une trésorerie diversifiée — mais non paralysée.

• •Le bloc le plus décisif : le succès du protocole se traduit-il en valeur du token. Trois questions : l'offre, la demande, le pont entre les deux (value accrual).

Offre

• •Courbes d'émission : hard cap (BTC 21M, halvings) ; tail emission (Monero) ; inflation fixe ; dynamique (Cosmos — un ratio de staking cible) ; non plafonnée (ETH, régulée par le burn).
• •Émission nette = émission − brûlé (inflation réelle) ; burn des base-fees (EIP-1559), buyback-and-burn (BNB) ; ETH en périodes d'activité — déflation nette.
• •Pression vendeuse : mineurs/validateurs, farmers (qui dumpent les récompenses d'émission), unlocks — la plus grande pression prévisible.

Distribution et float

• •Parts : équipe, VC, fondation, trésorerie, communauté ; type de lancement (ICO/IDO/fair launch/airdrop) ; concentration dans les top wallets.
• •Free float — la part réellement négociable ; FDV = prix × supply max.
• •Le piège low float / high FDV : un lancement avec 5–15 % de float et une énorme FDV → une avalanche d'unlocks → une lente érosion. Regardez la FDV + le calendrier d'unlocks, pas seulement la MCap.

Unlocks

• •Structures : linéaire · cliff+linéaire (une date de cliff = risque) · jalons ; catégories : équipe, investisseurs (seed/private — différents prix d'entrée), écosystème, airdrop.
• •Évaluation de la pression : % du circulant ; valeur absolue en $ vs volume quotidien (10× du turnover → ne sera pas « digéré » sans baisse) ; qui le reçoit ; les dates de cliff au calendrier.
• •Ventes OTC : les investisseurs dumpent des tokens verrouillés à prix réduit — la pression devance l'unlock formel.

Value accrual

• •« Le token capture-t-il la valeur que le protocole crée ? » Mécanismes : burn des frais, buyback-and-burn/-distribute, staking à real-yield (GMX, dYdX), veTokenomics, demande de collatéral/gas.
• •L'écart création vs capture : UNI — domine par le volume, mais le fee switch est désactivé → les holders n'ont vu aucun revenu. Un grand business ≠ un token de valeur.
• •Vélocité du token (MV=PQ) : une V élevée pousse P à la baisse ; les puits de vélocité (staking, locks, collatéral, gouvernance) donnent des raisons de holder.

Durabilité et checklist

• •Liquidity mining → capital mercenaire (les récompenses baissent → le capital fuit) ; spirale de la mort ; Ponzi-nomics (revenu issu de nouveaux apports) ; puits vs robinets.
• •🔴 FDV/MCap élevée · gros unlocks dans 3–12 mois · insiders >40–50 % · pas de value accrual · inflation > demande · revenu issu des émissions · un float minuscule.
• •🟢 Real accrual (frais→holder) · déflation nette en période d'activité · puits de vélocité · un calendrier d'unlocks transparent · distribution à la communauté · real yield.
• •Les listings jeunes à l'historique mince sont des candidats typiques à ce piège ; dans le screener, ces cryptos sont signalées par une étiquette d'historique limité — soyez-y attentif.

Staking (PoS)

• •Ratio de staking ; économie des validateurs (rendement, seuil, slashing) ; émission nette (« ultrasound money ») ; MEV.
• •LST (Lido stETH, Rocket Pool) ; restaking (EigenLayer, AVS) ; rendement réel du staking.

Mining (PoW)

• •Hash rate et difficulté (santé/sécurité) ; coût de minage (« le plancher ») ; capitulation des mineurs + Hash Ribbons.
• •Flux des wallets de mineurs (vers les exchanges = pression) ; budget de sécurité (diminue avec les halvings) ; ESG/énergie (affecte l'adoption et la réglementation).

• •Un registre transparent — l'avantage unique de la crypto. Chaque métrique = une lentille ; la force vient de la combinaison + du contexte de cycle. Les extrêmes comptent plus que les niveaux absolus.

Valorisation / réseau

• •Realized Cap — la somme des coins au prix de leur dernier mouvement (≈ le cost basis du réseau) ; Realized Price = RC/supply (agit comme S/R).
• •MVRV = MCap/RC (>3,5–4 euphorie, <1 capitulation) ; le MVRV-Z marque les sommets/creux ; NVT/NVTS — valeur vs débit ; Thermocap.

Rentabilité / cohortes

• •SOPR = prix de vente / prix d'achat (>1 en profit ; un retour à 1 en marché haussier = support) ; NUPL — de la capitulation à l'euphorie.
• •MVRV par cohortes : STH-MVRV (cost basis des détenteurs à court terme — un S/R clé), LTH-MVRV.
• •LTH vs STH (seuil ~155 jours) : croissance des LTH = accumulation ; CDD/Dormancy/Liveliness (de vieux coins qui bougent = distribution) ; RHODL, HODL Waves.

Activité et flux

• •Adresses actives/nouvelles, nombre de tx, volume de transfert ajusté par entité, frais, nombre de tx de whales.
• •Exchange netflow (outflow = accumulation/haussier, inflow = vente possible) ; réserves des exchanges (une baisse = un resserrement de l'offre) ; SSR ; offre illiquide vs liquide.
• •Mineurs : réserves/outflow, Puell Multiple ; DeFi : TVL, frais/revenus, market cap des stablecoins.

Comment lire

• •Ajustement par entité (les transferts internes des exchanges gonflent les chiffres) ; cohorte + contexte de cycle ; triangulation (pas une métrique unique) ; prudence avec Goodhart (les métriques sont manipulées).

• •Les protocoles DeFi sont ce qui ressemble le plus à des « entreprises » avec des revenus. Analysez-les comme une société : produit, comment ils gagnent, qui capture le revenu, si c'est durable.

Catégories et revenus

• •DEX (Uniswap, Curve) — frais de swap ; lending (Aave) — spread de taux + reserve factor ; LST (Lido) — une commission sur les récompenses de staking.
• •Perps (GMX, dYdX, Hyperliquid) — frais/funding/liquidations ; agrégateurs de rendement (Yearn) — performance fee ; émetteurs de stablecoins (Maker) — stability fee + RWA.

Revenu ≠ frais ≠ profit

• •Frais totaux (payés par les utilisateurs) ≠ revenu du protocole (la part du protocole) ≠ bénéfice (revenu − incitations en tokens).
• •Frais côté offre (aux LP) vs frais du protocole (à la trésorerie/aux holders). Uniswap : d'énormes frais, presque tous aux LP, revenu du protocole ≈ 0.

Métriques et multiples

• •TVL (capital, mais ≠ valeur, peut être mercenaire), volume, OI, emprunts ; Fees/Revenue/Earnings ; P/F, P/S, P/E.
• •Take rate = revenu/volume ; efficacité du capital = volume/TVL ; revenu par TVL/utilisateur ; utilisation = emprunté/déposé.
• •Real yield (issu d'un revenu réel) vs emissions yield (un token inflationniste, non durable) ; un glissement narratif vers le real yield.

Qualité de la TVL et risques

• •TVL mercenaire vs collante ; POL vs louée ; composition de la TVL (token propre = risque réflexif) ; double comptage (restaking, LST).
• •Risques DeFi : exploit, manipulation d'oracle, mauvaise dette/cascades de liquidation, depeg, attaque de gouvernance, composabilité/contagion, réglementaire.
• •Red flags : revenu uniquement issu des émissions, TVL dans le token propre, design Ponzi, revenu en baisse à prix de token élevé.

Smart contracts

• •Audits : qui (tier-1 : Trail of Bits, OpenZeppelin, Spearbit, Zellic), gravité des constatations et si elles ont été corrigées ; audit multiple/continu ; vérification formelle (Certora).
• •Bug bounty (Immunefi — la taille = la confiance) ; maturité du code (« Lindy » — temps en production avec une grande TVL sans hacks).
• •Classes de vulnérabilités : reentrancy, manipulation d'oracle/prix (flash loan), contrôle d'accès, overflow, erreurs de logique, signature replay, MEV.

Sécurité opérationnelle / admin

• •Clés admin : qui les détient, multisig (m-de-n), matériel ; timelocks sur les mises à niveau ; upgradabilité (proxy) — flexibilité vs risque ; pausability, blacklist, ownership renoncé.

Économie de la sécurité et dépendances

• •Coût d'une attaque (51 %, stake-to-attack) ; budget de sécurité et résilience à mesure que les émissions baissent (la question des frais du BTC).
• •Bridges — les plus gros hacks (Ronin 625 M$, Wormhole, Nomad) ; dépendance aux oracles (Chainlink) ; centralisation RPC/front-end ; contagion de depeg.
• •Historique des incidents et réponse (remboursement, fork) ; relations avec les whitehats ; assurance (Nexus Mutual).

• •Détermine la capacité à sortir, l'impact sur le prix, la vulnérabilité à la manipulation et l'accessibilité pour les institutions.

Profondeur et plateformes

• •Profondeur du carnet d'ordres (« profondeur à 2 % » — combien de $ déplacent le prix de 2 %) ; spread bid-ask ; slippage ; impact de marché.
• •CEX (tier-1 Binance/Coinbase/OKX vs tier-2/3) ; DEX (profondeur des pools, liquidité concentrée v3) ; agrégateurs ; la répartition CEX vs DEX.
• •Market makers (Wintermute, GSR, Jump) ; prêts de tokens aux MM (risque de dump) ; LP des DEX (incités vs organiques).

Qualité du volume et red flags

• •Volume réel vs wash trading ; volume/MCap (turnover) ; volume sur des plateformes réputées.
• •Red flags : faible profondeur à une FDV élevée, tokens prêtés aux MM, liquidité sur une seule plateforme, volume de wash, un unlock d'offre illiquide à venir.

Fondateurs et advisors

• •Expérience et track record des fondateurs ; doxxés (une personne publique dont la réputation est en jeu) contre anonymes (risque de rug pull plus élevé, mais pas toujours — certaines équipes anonymes font leurs preuves sur plusieurs années).
• •Advisors — une implication réelle ou seulement un nom utilisé en marketing ; vérifiez l'activité, pas la simple présence sur la liste.

Investisseurs et structure juridique

• •Soutiens VC (a16z, Paradigm, Multicoin) — un signal de qualité de due diligence, mais aussi une future source de pression vendeuse après unlock ; examinez les tours et les valorisations d'entrée avec la section « Tokenomics ».
• •Partenariats — vérifiez s'il s'agit d'une intégration réelle avec un effet mesurable, ou d'une simple annonce PR sans suite.
• •Structure juridique : fondation, juridiction, compliance/KYC-AML — influence l'accessibilité pour les institutions et le risque réglementaire évoqué dans la section « Macro et réglementation ».

• •En crypto, la communauté = la distribution, l'effet de réseau et le moteur du narratif ; critique pour les memecoins et les L1.

Métriques et qualité

• •Volume/dominance social, engagement, sentiment, croissance des abonnés (X/Discord/Telegram/Reddit — attention aux bots) ; mindshare des développeurs distinct du retail.
• •Organique vs shilling/bots payés ; qualité de l'engagement ; mindshare / part d'attention (Kaito) ; outils : Santiment, LunarCrush, Google Trends, Dune.

Effets de réseau et signaux

• •Logique de Metcalfe (utilisateurs²) ; utilisateurs actifs vs holders vs spéculateurs ; usage réel vs vanity metrics.
• •Signaux contrarian : optimisme extrême = un sommet local ; les pics de volume social marquent souvent les sommets.
• •Red flags : engagement farming, faux abonnés, shilling coordonné, une communauté = uniquement des discussions de prix.

Analyse concurrentielle

• •Qui sont les concurrents directs dans la même catégorie (ex. L1 contre L1, DEX contre DEX) — ne comparez qu'à l'intérieur d'une catégorie, jamais un L1 face à un memecoin.
• •TAM (marché adressable total) — une estimation grossière du plafond : si un projet vise une part de marché nettement supérieure au leader de sa catégorie, c'est soit une thèse ambitieuse, soit une attente irréaliste.
• •Part de marché sur la métrique clé de la catégorie (TVL pour la DeFi, TPS/développeurs pour un L1, volume pour un DEX) — la dynamique de la part compte plus que le chiffre statique.

Rempart concurrentiel (moat)

• •Effets de réseau — plus il y a d'utilisateurs/de liquidité, plus le produit gagne en valeur pour un nouvel utilisateur (moat fort pour un DEX/L1, faible pour un fork sans différenciation).
• •La liquidité comme moat — un pool profond est difficile à capter pour un concurrent même avec un meilleur produit (classique des guerres de TVL en DeFi).
• •Marque et effet Lindy — le temps passé en production sans incident devient en soi un avantage concurrentiel (la confiance).
• •Moat faible = code facile à forker (la plupart de la DeFi) — vérifiez ce qui retient réellement les utilisateurs, au-delà du code lui-même.

Narratifs et secteurs

• •Principaux narratifs du cycle : AI, RWA, DePIN, L2/modularité, restaking, memecoins, GameFi, SocialFi, DeFi, BTC L2 — la composition et les leaders des secteurs changent à chaque cycle.
• •Les narratifs tournent par vagues (le capital et l'attention passent d'un secteur à l'autre) ; la valorisation par narratif devance typiquement le fondamental — le marché paie l'histoire à l'avance.

Comment évaluer la force d'un narratif

• •Narratif précoce : peu de projets dans le secteur, faible couverture médiatique, le prix n'a pas encore décroché du fondamental — potentiel plus élevé, risque plus élevé de mal choisir le leader.
• •Narratif tardif : le secteur est déjà dans chaque fil Twitter, des clones ouvertement faibles apparaissent sur le hype — un signe typique que la majeure partie du mouvement est déjà derrière.
• •Vérification : le narratif est-il porté par une demande/un usage réel, ou n'est-ce qu'un renommage d'une vieille idée (ex. « DePIN » reprend en partie d'anciennes idées de réseaux distribués).
• •En pratique : le narratif indique où chercher ; le screener et le cadre de scoring permettent de choisir l'actif précis à l'intérieur du secteur.

• •Positifs : mainnet, mises à niveau/hardfork, halving, listings, décisions d'ETF, partenariats.
• •Négatifs : gros unlocks, delisting, actions réglementaires, fin des programmes d'incitation.
• •La logique « buy the rumor, sell the news » ; un calendrier d'événements comme outil.
• •Ne comptez pas sur votre mémoire pour une date — créez une alerte sur l'événement ou le niveau de prix lié au catalyseur.

Liquidité macro

• •Liquidité mondiale = bilans des banques centrales + M2 ; liquidité nette (Fed : bilan − TGA − RRP) fortement corrélée au BTC.
• •Taux (réels, le cycle, dot plot) ; DXY (inverse de la crypto) ; risk-on/off ; market cap des stablecoins comme indicateur de liquidité crypto-native.
• •La crypto comme actif macro : corrélation avec le Nasdaq (risk-on), avec l'or (SoV) ; « tech à bêta élevé » ; la thèse du découplage partiel.

Paysage réglementaire

• •US : SEC (security — Howey, Ripple/Coinbase), CFTC (commodity — BTC/ETH), Treasury/OFAC, FinCEN, États (BitLicense).
• •UE : MiCA (cadre, stablecoins, licence CASP) ; Asie : Singapour/Hong Kong (pro), Chine (interdiction) ; Travel Rule (FATF), AML/KYC.
• •Howey (4 conditions) : argent → une entreprise commune → attente de profit → issu des efforts d'autrui ; la « décentralisation suffisante » affaiblit la 4e ; statut de security → delisting.

Adoption institutionnelle

• •ETF spot (BTC janvier 2024, ETH 2024) : flux = un signal de demande ; trésoreries d'entreprise (MicroStrategy) ; custody (Coinbase, BitGo, Fidelity).
• •Géopolitique : statut légal (Salvador), réserves, hubs de mining, CBDC. Clarté réglementaire → afflux institutionnels.

Le cycle de 4 ans

• •Schéma : halving → ~12–18 mois de marché haussier → blowoff top → ~un an de marché baissier → accumulation (2012/16/20/24).
• •Débats : choc d'offre vs cycle de liquidité vs narratif réflexif ; amplitude décroissante ; la question « le cycle est-il vivant » après l'ETF.

Phases et indicateurs

• •Accumulation → markup/début de marché haussier → euphorie/blowoff (le pic de l'alt season) → distribution → markdown/marché baissier.
• •Cycle on-chain : MVRV-Z, zones de NUPL, Pi Cycle Top, Puell, Reserve Risk, RHODL, Realized Price ; les LTH distribuent au sommet, accumulent au creux ; reset du SOPR.
• •Sentiment : extrêmes du Fear & Greed ; volume social, Google Trends.

Rotation des capitaux et contexte

• •Le BTC mène → BTC.D monte → ETH → large caps → alts → memecoins (alt season) ; BTC.D et ETH/BTC comme indicateurs de phase.
• •La même métrique se lit différemment selon la phase (MVRV≈1 — un creux en marché baissier) ; réflexivité (Soros) : prix ↔ fondamentaux se renforcent mutuellement.

• •Traduit l'AF en « combien ça vaut ». Aucun modèle n'est « la vérité » — ils sont triangulés (2–3 pertinents → une fourchette → une vérification face au marché).

Relatif et absolu

• •Multiples : NVT (« P/E crypto »), MVRV (>3,5 sommets, <1 creux), P/F, P/S, MCap/TVL. Ne comparez que des actifs similaires ; le piège : bon marché sur P/F peut l'être à juste titre.
• •DCF — uniquement pour les protocoles qui génèrent du revenu ET le capturent dans le token ; prévoir les frais → part aux holders → actualiser de 20–40 %+. Ne fonctionne pas si le token ne capture pas les frais.

Réseau, monétaire, rareté

• •Metcalfe (V ∝ n², adresses actives) ; ratio NVM ; convient au BTC/ETH sur certaines périodes.
• •S2F = stock/flux — historiquement influent, mais cassé après 2021, ignore la demande, non prédictif.
• •Coût de production (PoW) — un plancher mou ; MV=PQ (monétaire, hypersensible à V) ; TAM (% de l'or — une estimation grossière).

Ancres et choix du modèle

• •Ancres on-chain : Realized Cap, Thermocap (planchers, pas objectifs) ; macro : BTC vs or/M2 ; le taux sans risque crypto (staking ETH / T-bills).
• •Par type : BTC — rareté+coût+Metcalfe+macro ; ETH — monétaire+quasi-DCF+réseau ; DeFi — DCF/P-F/P-S ; alts L1 — Metcalfe+relatif ; memecoins — aucun modèle (réflexivité, liquidité, attention).
• •Triangulation : 2–3 modèles → une fourchette → une vérification face à la MCap → contexte de cycle. À court terme, le narratif domine.

Catégories de risque

• •Smart-contract (bug/exploit) ; centralisation (clés admin, mises à niveau) ; réglementaire (statut de security, delisting) ; tokenomics (unlocks, inflation).
• •Liquidité (difficile de sortir sans slippage) ; rug pull (fraude des fondateurs) ; concurrence (obsolescence du produit) ; dépendance externe (bridge, oracle) ; depeg de stablecoin pour les actifs liés.

Comment évaluer le risque global

• •Évaluez chaque catégorie séparément (faible → critique), pas avec une seule impression générale « risqué / pas risqué » — le même principe que les catégories pondérées du Cadre de scoring.
• •Un seul drapeau critique (ex. un contrat non audité avec une TVL importante) l'emporte sur plusieurs risques moyens — le risque global ne se moyenne pas toujours, il se multiplie parfois.
• •Le risque et la taille de position sont liés, comme en AT : plus le score de risque global d'un actif est élevé, plus sa part dans le portefeuille doit être réduite — voir la mécanique du sizing dans la section « Gestion du risque » du Guide d'AT.

• •Un « 100x » garanti ; une part insiders excessive ; pas d'audit/produit ; plagiat ; wash trading ; concentration des tokens ; tokenomics floue sans calendrier d'unlocks ; shilling/bots payés ; une équipe anonyme ; une impossibilité de retirer.
• •Une partie de ces signaux (concentration des détenteurs, âge du listing) est déjà remontée en colonnes par notre screener — un point de départ, pas un substitut à la vérification manuelle.

Forensique on-chain (nouveaux tokens, memecoins)

• •Lock de LP ; détection de honeypot ; le propriétaire du contrat (renoncé ? mint/pausable/blacklist) ; distribution des holders (wallet du dev, bots snipers).
• •Outils : Token Sniffer, GoPlus, Honeypot.is, DEXScreener.

Types et réserves

• •Adossés au fiat (USDT, USDC) — réserves 1:1, centralisés ; adossés à la crypto (DAI, LUSD) — surcollatéralisés, un depeg quand le collatéral s'effondre.
• •Algorithmiques (UST — effondrement ; FRAX — hybride) — le risque le plus élevé ; à rendement (USDe, sDAI) — rendement avec risque de source.
• •Réserves adossées au fiat : attestations vs un audit complet (le débat Tether) ; composition (cash+T-bills sûr vs commercial paper) ; risque de contrepartie (depeg de l'USDC pendant SVB).

Peg, depeg, métriques, réglementation

• •Peg via arbitrage mint/redeem ; PSM (Maker) ; ratio de collatéral + liquidations ; mécanique algo (seigneuriage, rebase).
• •Historique de depeg : UST/LUNA (spirale de la mort), USDC/SVB (rétabli), DAI via USDC (contagion).
• •Métriques AF : market cap et croissance, historique du peg, qualité des réserves, volume de rachat, dominance (USDT vs USDC) ; market cap agrégée = « poudre sèche » (SSR).
• •MiCA (EMT/ART, réserves, limites UE) ; red flags : réserves opaques, collatéral risqué, algo sans backing, rendement non durable.

• •BTC : SoV, S2F, rareté, ETF, halving, Lindy ; ETH : ultrasound money, staking, L2, règlement.
• •Alts L1 : TPS, TVL, développeurs, concurrence ; DeFi : revenu, real yield, fee switch, multiples.
• •Memecoins : communauté, narratif, liquidité, wallet du dev, locks ; NFT/gaming : utilisateurs, royalties, utilité.
• •Privacy (Monero/Zcash) : résilience de l'anonymat, risque de delisting, anonymity set ; RWA : collatéral réel, enveloppe juridique, risque de contrepartie/custodial, KYC.

• •Marché : CoinGecko, CoinMarketCap. On-chain : Glassnode, Nansen, IntoTheBlock, Santiment, Dune, Artemis.
• •Fondamentaux : Token Terminal, Messari, DefiLlama. Explorers : Etherscan, Solscan. Unlocks : TokenUnlocks, CryptoRank. Code : GitHub.

• •Pondération (par type d'actif) : technologie 15 % · tokenomics 20 % · équipe 10 % · adoption/métriques 20 % · sécurité 10 % · liquidité 10 % · narratif/catalyseurs 10 % · risques (pénalité) 5 %.
• •Chaque facteur 1–10 → poids → somme = un score. Memecoins → communauté/liquidité ; L1 → technologie/adoption ; DeFi → tokenomics/revenu.
• •Un score est un moyen de comparer à égalité, pas « la vérité ».
• •Il s'agit d'un cadre manuel différent, plus détaillé, que la colonne Score automatique de notre screener — ce score combine les piliers technique, momentum, figures, structure, dérivés, on-chain et sentiment selon notre propre pondération, pas cette checklist fondamentale. Utilisez cette section pour construire VOTRE PROPRE vision fondamentale de n'importe quelle crypto, y compris celles absentes de notre base.

• •1. Narratif et secteur → 2. Problème/solution → 3. Technologie → 4. Gouvernance → 5. Tokenomics (+calendrier d'unlocks) → 6. Métriques et unit economics.
• •7. Sécurité → 8. Liquidité → 9. Équipe/communauté → 10. Catalyseurs → 11. Macro/cycle → 12. Risques/red flags → valorisation (modèles) → conclusion.
• •Formule : narratif → problème/solution → technologie → gouvernance → tokenomics → métriques → sécurité → liquidité → équipe → communauté → catalyseurs → macro/cycle → risques → valorisation. L'AT vous dit quand ; l'AF — quoi et pourquoi.