Análisis fundamental — Guía completa

• •El AF evalúa el valor intrínseco (justo) a través de factores fundamentales, no del precio/volumen (eso es el AT).
• •El objetivo es encontrar activos infra-/sobrevalorados con un horizonte de meses a años.
• •En cripto no hay reportes financieros clásicos: AF = tecnología + tokenomics + gobernanza + equipo + comunidad + on-chain + narrativa + macro + regulación.

• •Cualitativo (tecnología, equipo, caso de uso, narrativa) vs cuantitativo (tokenomics, métricas, múltiplos).
• •On-chain (datos de la blockchain) vs off-chain (equipo, regulación, redes sociales).
• •Top-down (macro → narrativa → activo) vs bottom-up (protocolo → arriba).

Valor

• •Whitepaper / litepaper, caso de uso / propuesta de valor, product-market fit (usuarios reales, no especulación; si realmente se necesita una blockchain aquí).

Mecanismos de consenso

• •PoW (BTC) — seguridad mediante hashrate; probado pero intensivo en energía/lento.
• •PoS (ETH, la mayoría de L1) — stake + slashing; eficiente; riesgos de 'los ricos se hacen más ricos' y centralización vía LSTs.
• •DPoS (Tron) — delegados electos, más rápido pero más centralizado; PoH (Solana) — tiempo verificable sobre PoS; PoA — redes permisionadas.
• •BFT (Tendermint/Cosmos) — finalidad instantánea; Avalanche — votación por submuestreo.
• •El trilema: descentralización / seguridad / escalabilidad — elige 2; cómo lo equilibra un proyecto es la pregunta clave.

Arquitectura y capas

• •L0 — interoperabilidad (Cosmos IBC, Polkadot); L1 — liquidación (BTC, ETH, SOL).
• •Rollups L2: Optimistic (Arbitrum/Optimism — fraud proofs, reto de 7 días) vs ZK (zkSync/StarkNet — validity proofs, finalidad más rápida).
• •Sidechains (Polygon PoS) — seguridad propia; modular (ejecución/liquidación/consenso/DA — Celestia) vs monolítico (Solana).

Escalabilidad y seguridad

• •TPS (el bruto engaña), tiempo de finalidad, block time; sharding (danksharding), paralelización (Sealevel); fees EIP-1559, blob fees, state bloat.
• •Costo de ataque: 51% (PoW), stake-to-attack (PoS), 33/66% (BFT); distribución de nodos, diversidad de clientes, el coeficiente de Nakamoto, concentración del stake (Lido).

Interoperabilidad y desarrollo

• •Bridges (lock-mint/burn-mint/liquidez) — el principal vector de hacks; IBC, LayerZero, CCIP, Wormhole.
• •VM: EVM vs SVM vs Move vs CosmWasm; actividad en GitHub / número de devs (Electric Capital); upgrades, innovación / moat.

• •La gobernanza determina quién controla el protocolo y la tesorería — un factor tanto de valor como de riesgo.

Modelos de votación

• •On-chain (ejecutable, Compound) vs off-chain (Snapshot — señalización); votación por token = el riesgo de plutocracia.
• •Delegación (Uniswap); vote-escrow (veCRV — lock → voto + boost); votación cuadrática (Gitcoin); bicameral / consejo (Optimism, un consejo de seguridad con veto).

Proceso y distribución del poder

• •Ciclo de vida: temperature check → discusión → propuesta → voto → timelock → ejecución; parámetros: quórum, umbral de propuesta.
• •Concentración de tokens (ballenas/VCs), participación (baja participación → gobierna una minoría), el coeficiente de Nakamoto de gobernanza.

Tesorería y riesgos

• •Tesorería: tamaño, composición (token propio vs stablecoins); sobreexposición al token propio = riesgo reflexivo; runway, transparencia.
• •Ataques: votación con flash-loan (Beanstalk), captura por una ballena/VC, compra de votos / sobornos (Curve wars), griefing.

veTokenomics, descentralización, señales

• •Curve wars: acumular veCRV/vlCVX para dirigir las emisiones; mercados de sobornos (Votium, Hidden Hand); ve(3,3).
• •Descentralización progresiva: renunciar a las admin keys → multisig → on-chain; 'descentralización suficiente' (Howey); envoltorios legales (Wyoming DAO LLC, Cayman).
• •Gobernanza fuerte: participación razonable, poder distribuido, delegados activos, un timelock, una tesorería diversificada — pero no paralizada.

• •El bloque más decisivo: si el éxito del protocolo se traduce en valor del token. Tres preguntas: oferta, demanda, el puente entre ambas (value accrual).

Oferta

• •Curvas de emisión: hard cap (BTC 21M, halvings); tail emission (Monero); inflación fija; dinámica (Cosmos — un ratio de staking objetivo); sin tope (ETH, regulada por la quema).
• •Emisión neta = emitido − quemado (inflación real); quema de base-fee (EIP-1559), buyback-and-burn (BNB); ETH en periodos de actividad — deflación neta.
• •Presión vendedora: mineros/validadores, farmers (vendiendo las recompensas de emisión), unlocks — la mayor presión predecible.

Distribución y float

• •Reparto: equipo, VC, fundación, tesorería, comunidad; tipo de lanzamiento (ICO/IDO/fair launch/airdrop); concentración en las top wallets.
• •Free float — la parte realmente negociable; FDV = precio × max supply.
• •La trampa low float / high FDV: un lanzamiento con 5–15% de float y un FDV enorme → una avalancha de unlocks → un sangrado lento. Mira el FDV + el calendario de unlocks, no solo el MCap.

Unlocks

• •Estructuras: lineal · cliff+lineal (una fecha de cliff = riesgo) · por hitos; categorías: equipo, inversores (seed/private — distintos precios de entrada), ecosistema, airdrop.
• •Evaluación de la presión: % del circulante; valor absoluto en $ vs volumen diario (10× del turnover → no se 'comerá' sin una caída); quién lo recibe; fechas de cliff en el calendario.
• •Ventas OTC: los inversores venden tokens bloqueados con descuento — la presión se adelanta al unlock formal.

Value accrual

• •'¿El token captura el valor que crea el protocolo?' Mecanismos: quema de fees, buyback-and-burn/-distribute, real-yield staking (GMX, dYdX), veTokenomics, demanda de colateral/gas.
• •La brecha creación vs captura: UNI — domina por volumen, pero el fee switch está apagado → los holders no vieron ingresos. Un gran negocio ≠ un token valioso.
• •Velocidad del token (MV=PQ): una V alta empuja P a la baja; los sumideros de velocidad (staking, locks, colateral, gobernanza) dan razones para mantener.

Sostenibilidad y checklist

• •Liquidity mining → capital mercenario (caen las recompensas → el capital huye); espiral de la muerte; Ponzi-nomics (ingresos de nuevos flujos); sumideros vs grifos.
• •🔴 FDV/MCap alto · grandes unlocks en 3–12 meses · insiders >40–50% · sin value accrual · inflación > demanda · ingresos por emisiones · un float minúsculo.
• •🟢 Accrual real (fee→holder) · deflación neta bajo actividad · sumideros de velocidad · un calendario de unlocks transparente · distribución a la comunidad · rendimiento real.
• •Los listados jóvenes con poco historial son candidatos típicos a esta trampa; en el screener esas monedas llevan una etiqueta de historial limitado, préstale atención.

Staking (PoS)

• •Ratio de staking; economía del validador (rendimiento, umbral, slashing); emisión neta ('ultrasound money'); MEV.
• •LST (Lido stETH, Rocket Pool); restaking (EigenLayer, AVS); rendimiento real del staking.

Minería (PoW)

• •Hash rate y dificultad (salud/seguridad); costo de minería ('el suelo'); capitulación de mineros + Hash Ribbons.
• •Flujos de las wallets de mineros (a exchanges = presión); presupuesto de seguridad (cae con los halvings); ESG/energía (afecta la adopción y la regulación).

• •Un libro mayor transparente — la ventaja única de cripto. Cada métrica = una lente; la fuerza viene de la combinación + el contexto de ciclo. Los extremos importan más que los niveles absolutos.

Valoración / red

• •Realized Cap — la suma de las monedas al precio de su último movimiento (≈ el cost basis de la red); Realized Price = RC/supply (actúa como S/R).
• •MVRV = MCap/RC (>3.5–4 espuma, <1 capitulación); MVRV-Z marca techos/suelos; NVT/NVTS — valor vs throughput; Thermocap.

Rentabilidad / cohortes

• •SOPR = precio de venta / precio de compra (>1 en beneficio; un reset a 1 en un mercado alcista = soporte); NUPL — de la capitulación a la euforia.
• •MVRV por cohortes: STH-MVRV (cost basis de los holders de corto plazo — un S/R clave), LTH-MVRV.
• •LTH vs STH (umbral ~155 días): crecimiento de LTH = acumulación; CDD/Dormancy/Liveliness (monedas viejas moviéndose = distribución); RHODL, HODL Waves.

Actividad y flujos

• •Direcciones activas/nuevas, número de tx, volumen de transferencia ajustado por entidad, fees, número de tx de ballenas.
• •Exchange netflow (outflow = acumulación/alcista, inflow = posible venta); reservas de exchanges (una caída = una contracción de oferta); SSR; oferta ilíquida vs líquida.
• •Mineros: reservas/outflow, Puell Multiple; DeFi: TVL, fees/ingresos, market cap de stablecoins.

Cómo leerlo

• •Ajuste por entidad (las transferencias internas de los exchanges inflan los números); cohorte + contexto de ciclo; triangulación (no una sola métrica); cautela con Goodhart (las métricas se manipulan).

• •Los protocolos DeFi son lo más parecido a 'negocios' con ingresos. Analízalos como una empresa: producto, cómo gana, quién captura los ingresos, si es sostenible.

Categorías e ingresos

• •DEX (Uniswap, Curve) — fees de swap; lending (Aave) — spread de tasas + reserve factor; LST (Lido) — una comisión sobre las recompensas de staking.
• •Perps (GMX, dYdX, Hyperliquid) — fees/funding/liquidaciones; agregadores de rendimiento (Yearn) — performance fee; emisores de stablecoins (Maker) — stability fee + RWA.

Ingresos ≠ fees ≠ beneficio

• •Fees totales (pagados por los usuarios) ≠ ingresos del protocolo (la parte del protocolo) ≠ ganancias (ingresos − incentivos en token).
• •Fees del lado de la oferta (a los LPs) vs fees del protocolo (a la tesorería/holders). Uniswap: fees enormes, casi todo a los LPs, ingresos del protocolo ≈ 0.

Métricas y múltiplos

• •TVL (capital, pero ≠ valor, puede ser mercenario), volumen, OI, préstamos; Fees/Ingresos/Ganancias; P/F, P/S, P/E.
• •Take rate = ingresos/volumen; eficiencia de capital = volumen/TVL; ingresos por TVL/usuario; utilización = prestado/depositado.
• •Rendimiento real (de ingresos reales) vs rendimiento por emisiones (un token inflacionario, insostenible); un giro narrativo hacia el rendimiento real.

Calidad del TVL y riesgos

• •TVL mercenario vs pegajoso; POL vs alquilado; composición del TVL (token propio = riesgo reflexivo); doble conteo (restaking, LST).
• •Riesgos de DeFi: exploit, manipulación de oráculos, deuda incobrable/cascadas de liquidación, depeg, ataque de gobernanza, componibilidad/contagio, regulatorio.
• •Banderas rojas: ingresos solo por emisiones, TVL en el token propio, diseño Ponzi, ingresos cayendo con un precio del token alto.

Contratos inteligentes

• •Auditorías: quién (tier-1: Trail of Bits, OpenZeppelin, Spearbit, Zellic), gravedad de los hallazgos y si fueron corregidos; auditoría múltiple/continua; verificación formal (Certora).
• •Bug bounty (Immunefi — el tamaño = confianza); madurez del código ('Lindy' — tiempo en producción con gran TVL sin hacks).
• •Clases de vulnerabilidad: reentrancy, manipulación de oráculos/precios (flash loan), control de acceso, overflow, errores de lógica, signature replay, MEV.

Seguridad operativa / admin

• •Admin keys: quién las tiene, multisig (m-de-n), hardware; timelocks en los upgrades; actualizabilidad (proxy) — flexibilidad vs riesgo; pausability, blacklist, renounced ownership.

Economía de la seguridad y dependencias

• •Costo de ataque (51%, stake-to-attack); presupuesto de seguridad y resiliencia a medida que caen las emisiones (la cuestión de los fees de BTC).
• •Bridges — los mayores hacks (Ronin 625M$, Wormhole, Nomad); dependencia de oráculos (Chainlink); centralización de RPC/front-end; contagio de depeg.
• •Historial de incidentes y respuesta (reembolso, fork); relaciones con whitehats; seguros (Nexus Mutual).

• •Determina la capacidad de salir, el impacto en el precio, la vulnerabilidad a la manipulación y la accesibilidad para instituciones.

Profundidad y plazas

• •Profundidad del libro de órdenes ('profundidad al 2%' — cuántos $ mueven el precio un 2%); spread bid-ask; slippage; impacto de mercado.
• •CEX (tier-1 Binance/Coinbase/OKX vs tier-2/3); DEX (profundidad del pool, liquidez concentrada v3); agregadores; el reparto CEX vs DEX.
• •Market makers (Wintermute, GSR, Jump); préstamos de tokens a MMs (riesgo de dump); LPs de DEX (incentivados vs orgánicos).

Calidad del volumen y banderas rojas

• •Volumen real vs wash trading; volumen/MCap (turnover); volumen en plazas reputadas.
• •Banderas rojas: poca profundidad con un FDV alto, tokens prestados a MMs, liquidez en una sola plaza, volumen wash, un unlock de oferta ilíquida por delante.

Fundadores y advisors

• •Experiencia y track record de los fundadores; doxxed (una persona pública con reputación en juego) frente a anónimos (mayor riesgo de rug pull, aunque no siempre: algunos equipos anónimos llevan años demostrando fiabilidad).
• •Advisors: ¿implicación real o solo un nombre para el marketing? Comprueba la actividad, no el mero hecho de figurar en la lista.

Inversores y estructura legal

• •Respaldos de VC (a16z, Paradigm, Multicoin): una señal de calidad del due diligence, pero también una futura fuente de presión vendedora tras el unlock; revisa las rondas y las valoraciones de entrada junto con la sección «Tokenomics».
• •Alianzas: comprueba si se trata de una integración real con un efecto medible, o de un anuncio de relaciones públicas sin continuidad.
• •Estructura legal: fundación, jurisdicción, compliance/KYC-AML; influye en la accesibilidad para instituciones y en el riesgo regulatorio de la sección «Macro y regulación».

• •En cripto, la comunidad = distribución, efecto de red y el motor de la narrativa; crítica para memecoins y L1.

Métricas y calidad

• •Volumen/dominancia social, engagement, sentimiento, crecimiento de seguidores (X/Discord/Telegram/Reddit — cuidado con los bots); mindshare de desarrolladores separado del retail.
• •Orgánico vs shilling/bots pagados; calidad del engagement; mindshare / cuota de atención (Kaito); herramientas: Santiment, LunarCrush, Google Trends, Dune.

Efectos de red y señales

• •Lógica de Metcalfe (usuarios²); usuarios activos vs holders vs especuladores; uso real vs métricas de vanidad.
• •Señales contrarian: optimismo extremo = un techo local; los picos de volumen social a menudo marcan techos.
• •Banderas rojas: engagement farming, seguidores falsos, shilling coordinado, una comunidad = solo hablar del precio.

Análisis competitivo

• •Quiénes son los competidores directos dentro de la misma categoría (p. ej., L1 contra L1, DEX contra DEX): compara solo dentro de la categoría, no un L1 contra un memecoin.
• •TAM (mercado total direccionable): una estimación aproximada del techo; si un proyecto aspira a una cuota de mercado muy superior a la del líder de su categoría, o es una tesis ambiciosa o una expectativa irrealista.
• •Cuota de mercado según la métrica clave de la categoría (TVL para DeFi, TPS/desarrolladores para L1, volumen para DEX): la dinámica de la cuota importa más que la cifra estática.

Moat defensivo

• •Efectos de red: cuantos más usuarios/liquidez, más valioso resulta el producto para un nuevo usuario (un moat fuerte para DEX/L1, débil para forks sin diferenciación).
• •La liquidez como moat: a un competidor le resulta difícil arrebatar un pool profundo incluso con un producto mejor (el clásico de las guerras DeFi por el TVL).
• •La marca y el efecto Lindy: el tiempo en producción sin incidentes se convierte por sí solo en una ventaja competitiva (confianza).
• •Un moat débil = código fácil de forkear (la mayoría de DeFi): comprueba qué es lo que realmente retiene a los usuarios, más allá del propio código.

Narrativas y sectores

• •Las narrativas principales del ciclo: AI, RWA, DePIN, L2/modularidad, restaking, memecoins, GameFi, SocialFi, DeFi, BTC L2; la composición y los líderes de cada sector cambian en cada ciclo.
• •Las narrativas rotan por oleadas (el capital y la atención fluyen de un sector a otro); la valoración por narrativa suele adelantarse a los fundamentales: el mercado paga por adelantado por la historia.

Cómo evaluar la fuerza de una narrativa

• •Narrativa temprana: pocos proyectos en el sector, poca cobertura mediática, el precio aún no se ha despegado del fundamento; mayor potencial, mayor riesgo de elegir mal al líder.
• •Narrativa tardía: el sector ya aparece en cada hilo de Twitter, surgen clones claramente débiles montados en el hype; una señal típica de que la mayor parte del movimiento ya quedó atrás.
• •Comprobación: ¿la narrativa está respaldada por demanda/uso real, o es solo un cambio de nombre para una idea antigua (p. ej., «DePIN» reedita en parte viejas ideas de redes distribuidas)?
• •En la práctica: la narrativa indica dónde buscar; el screener y el marco de scoring son cómo elegir el activo concreto dentro del sector.

• •Positivos: mainnet, upgrades/hardfork, halving, listados, decisiones sobre ETF, alianzas.
• •Negativos: grandes unlocks, deslistado, acciones regulatorias, el fin de programas de incentivos.
• •La lógica 'buy the rumor, sell the news'; un calendario de eventos como herramienta.
• •No confíes en la memoria para recordar la fecha: crea una alerta para el evento o el nivel de precio asociado al catalizador.

Liquidez macro

• •Liquidez global = balances de los bancos centrales + M2; la liquidez neta (Fed: balance − TGA − RRP) correlaciona fuertemente con BTC.
• •Tasas (reales, el ciclo, dot plot); DXY (inverso a cripto); risk-on/off; market cap de stablecoins como indicador de liquidez nativa de cripto.
• •Cripto como activo macro: correlación con el Nasdaq (risk-on), con el oro (SoV); 'tech de alta beta'; la tesis del desacople parcial.

Panorama regulatorio

• •EE. UU.: SEC (security — Howey, Ripple/Coinbase), CFTC (commodity — BTC/ETH), Tesoro/OFAC, FinCEN, estados (BitLicense).
• •UE: MiCA (marco, stablecoins, licencia CASP); Asia: Singapur/Hong Kong (a favor), China (prohibición); Travel Rule (FATF), AML/KYC.
• •Howey (4 condiciones): dinero → una empresa común → expectativa de beneficio → del esfuerzo de otros; la 'descentralización suficiente' debilita la 4ª; estatus de security → deslistado.

Adopción institucional

• •ETFs spot (BTC ene 2024, ETH 2024): los flujos = una señal de demanda; tesorerías corporativas (MicroStrategy); custodia (Coinbase, BitGo, Fidelity).
• •Geopolítica: estatus legal (El Salvador), reservas, hubs de minería, CBDCs. Claridad regulatoria → entradas institucionales.

El ciclo de 4 años

• •Patrón: halving → ~12–18 meses alcista → blowoff top → ~un año bajista → acumulación (2012/16/20/24).
• •Debates: shock de oferta vs ciclo de liquidez vs narrativa reflexiva; amplitud decreciente; la cuestión de 'si el ciclo sigue vivo' tras el ETF.

Fases e indicadores

• •Acumulación → markup/inicio alcista → euforia/blowoff (el pico de la alt season) → distribución → markdown/bajista.
• •Ciclo on-chain: MVRV-Z, zonas de NUPL, Pi Cycle Top, Puell, Reserve Risk, RHODL, Realized Price; los LTH distribuyen en el techo, acumulan en el suelo; reset del SOPR.
• •Sentimiento: extremos de Fear & Greed; volumen social, Google Trends.

Rotación de capital y contexto

• •BTC lidera → BTC.D sube → ETH → large caps → alts → memecoins (alt season); BTC.D y ETH/BTC como indicadores de fase.
• •La misma métrica se lee distinto según la fase (MVRV≈1 — un suelo en un mercado bajista); reflexividad (Soros): precio ↔ fundamentales se refuerzan mutuamente.

• •Convierte el AF en 'cuánto vale'. Ningún modelo es 'la verdad' — se triangulan (2–3 relevantes → un rango → una comprobación contra el mercado).

Relativos y absolutos

• •Múltiplos: NVT ('P/E cripto'), MVRV (>3.5 techos, <1 suelos), P/F, P/S, MCap/TVL. Compara solo activos similares; la trampa: barato en P/F puede estar barato con razón.
• •DCF — solo para protocolos que generan ingresos Y los capturan en el token; proyecta fees → parte a los holders → descuento del 20–40%+. No funciona si el token no captura los fees.

Red, monetario, escasez

• •Metcalfe (V ∝ n², direcciones activas); ratio NVM; encaja con BTC/ETH en ciertos periodos.
• •S2F = stock/flujo — históricamente influyente, pero se rompió tras 2021, ignora la demanda, no es predictivo.
• •Costo de producción (PoW) — un suelo blando; MV=PQ (monetario, hipersensible a V); TAM (% del oro — una estimación gruesa).

Anclas y selección de modelo

• •Anclas on-chain: Realized Cap, Thermocap (suelos, no objetivos); macro: BTC vs oro/M2; la tasa libre de riesgo cripto (staking de ETH / T-bills).
• •Por tipo: BTC — escasez+costo+Metcalfe+macro; ETH — monetario+casi-DCF+red; DeFi — DCF/P-F/P-S; alts L1 — Metcalfe+relativo; memecoins — sin modelo (reflexividad, liquidez, atención).
• •Triangulación: 2–3 modelos → un rango → una comprobación contra el MCap → contexto de ciclo. A corto plazo, manda la narrativa.

Categorías de riesgo

• •De smart contract (bug/exploit); de centralización (admin keys, actualizabilidad); regulatorio (estatus de security, deslistado); de tokenomics (unlocks, inflación).
• •De liquidez (difícil salir sin slippage); rug pull (fraude por parte de los fundadores); competitivo (obsolescencia del producto); de dependencia externa (bridge, oráculo); depeg de stablecoin para activos relacionados.

Cómo evaluar el riesgo agregado

• •Evalúa cada categoría por separado (bajo → crítico), no con una sensación general de «arriesgado / no arriesgado»; el mismo principio que las categorías ponderadas del Marco de scoring.
• •Una sola bandera crítica (p. ej., un contrato no auditado con un TVL enorme) pesa más que varias medias: el riesgo agregado no siempre se promedia, a veces se multiplica.
• •El riesgo y el tamaño de la posición están relacionados igual que en el AT: cuanto mayor sea la puntuación de riesgo agregado de un activo, menor debe ser la parte de la cartera que ocupe; la mecánica del sizing está en la sección «Gestión del riesgo» de la Guía de AT.

• •Un '100x' garantizado; una cuota excesiva de insiders; sin auditoría/producto; plagio; wash trading; concentración de tokens; tokenomics vagos sin calendario de unlocks; shilling/bots pagados; un equipo anónimo; imposibilidad de retirar.
• •Parte de estas señales (concentración de holders, antigüedad del listado) nuestro screener ya las muestra en columnas; es un punto de partida, no un sustituto de la verificación manual.

Forense on-chain (tokens nuevos, memecoins)

• •LP lock; detección de honeypot; el dueño del contrato (¿renounced? mint/pausable/blacklist); distribución de holders (dev wallet, bots sniper).
• •Herramientas: Token Sniffer, GoPlus, Honeypot.is, DEXScreener.

Tipos y reservas

• •Respaldadas por fiat (USDT, USDC) — reservas 1:1, centralizadas; respaldadas por cripto (DAI, LUSD) — sobrecolateralizadas, un depeg cuando el colateral se desploma.
• •Algorítmicas (UST — colapso; FRAX — híbrida) — el mayor riesgo; con rendimiento (USDe, sDAI) — rendimiento con riesgo de fuente.
• •Reservas de las respaldadas por fiat: attestations vs una auditoría completa (el debate de Tether); composición (efectivo+T-bills seguro vs papel comercial); riesgo de contraparte (depeg de USDC durante SVB).

Peg, depeg, métricas, regulación

• •Peg vía arbitraje de mint/redeem; PSM (Maker); ratio de colateral + liquidaciones; mecánica algo (señoreaje, rebase).
• •Historia de depegs: UST/LUNA (espiral de la muerte), USDC/SVB (recuperado), DAI vía USDC (contagio).
• •Métricas de AF: market cap y crecimiento, historial de peg, calidad de reservas, volumen de redención, dominancia (USDT vs USDC); market cap agregado = 'pólvora seca' (SSR).
• •MiCA (EMT/ART, reservas, límites en la UE); banderas rojas: reservas opacas, colateral riesgoso, algo sin respaldo, rendimiento insostenible.

• •BTC: SoV, S2F, escasez, ETF, halving, Lindy; ETH: ultrasound money, staking, L2, liquidación.
• •Alts L1: TPS, TVL, desarrolladores, competencia; DeFi: ingresos, rendimiento real, fee switch, múltiplos.
• •Memecoins: comunidad, narrativa, liquidez, dev wallet, locks; NFT/gaming: usuarios, royalties, utilidad.
• •Privacidad (Monero/Zcash): resiliencia del anonimato, riesgo de deslistado, anonymity set; RWA: colateral real, envoltorio legal, riesgo de contraparte/custodia, KYC.

• •Mercado: CoinGecko, CoinMarketCap. On-chain: Glassnode, Nansen, IntoTheBlock, Santiment, Dune, Artemis.
• •Fundamentales: Token Terminal, Messari, DefiLlama. Exploradores: Etherscan, Solscan. Unlocks: TokenUnlocks, CryptoRank. Código: GitHub.

• •Ponderación (por tipo de activo): tecnología 15% · tokenomics 20% · equipo 10% · adopción/métricas 20% · seguridad 10% · liquidez 10% · narrativa/catalizadores 10% · riesgos (penalización) 5%.
• •Cada factor 1–10 → peso → suma = un score. Memecoins → comunidad/liquidez; L1 → tecnología/adopción; DeFi → tokenomics/ingresos.
• •Un score es una forma de comparar en igualdad de condiciones, no 'la verdad'.
• •Este es un marco manual distinto y más detallado que la columna Score automática de nuestro screener — ese score combina los pilares técnico, momentum, patrones, estructura, derivados, on-chain y sentimiento con nuestra propia ponderación, no esta checklist fundamental. Usa esta sección para construir tu PROPIA visión fundamental de cualquier moneda, incluidas las que no están en nuestra base de datos.

• •1. Narrativa y sector → 2. Problema/solución → 3. Tecnología → 4. Gobernanza → 5. Tokenomics (+calendario de unlocks) → 6. Métricas y unit economics.
• •7. Seguridad → 8. Liquidez → 9. Equipo/comunidad → 10. Catalizadores → 11. Macro/ciclo → 12. Riesgos/banderas rojas → valoración (modelos) → conclusión.
• •Fórmula: narrativa → problema/solución → tecnología → gobernanza → tokenomics → métricas → seguridad → liquidez → equipo → comunidad → catalizadores → macro/ciclo → riesgos → valoración. El AT te dice cuándo; el AF — qué y por qué.